CCRI-水泥行業月度運行分析報告（201801）
1.宏觀
2017年，中國經濟實現穩中向好的超預期增長，按可比價格計算全年GDP增速穩定在6.9%，較2016年提高0.1個百分點。2017年中國經濟的發展不僅僅是量的增長，更重要的是質的提升以及外溢效應的進一步增強。消費升級態勢明顯，對經濟發展具有深遠的影響，與民生相關的基本生活類商品平穩增長，消費升級類商品則保持兩位數增長，同時帶動了相關領域工業生產和投資。經濟增長對傳統行業的依賴已經慢慢轉向為新經濟帶來的新的增長動能，新動能在逐步替代舊動能，并推動投資結構調整繼續優化，2017年民間投資回暖向好，制造業投資增速企穩回升，結構不斷優化，補短板投資快速增長。外需回暖為2017年經濟超預期增長帶來加大貢獻，有專家認為凈出口是帶動經濟超預期的主要因素。
2017年經濟超預期增長對2018年起到了很好的支撐，經濟人士預測2018年基建和房地產投資增速會略有放緩，但出口依然相對穩健，同時2017年人均可支配收入累計同比由于前期，對消費增速構成支持，因此展望2018年經濟，摩根大通經濟學家表示政府預計會維持6.5%左右的增長目標，并預計2018年GDP增速為6.7%。
1.1 GDP
初步核算，全年國內生產總值827122億元，按可比價格計算，比上年增長6.9%。分季度看，一季度同比增長6.9%，二季度增長6.9%，三季度增長6.8%，四季度增長6.8%。從拉動經濟增長的三大需求來看，外需貢獻率由負轉正，貨物和服務凈出口對經濟增長的貢獻率為9.1%，較上年提高18.7個百分點；最終消費指出仍是拉動經濟增長的主要動力，2017年貢獻率為58.8%；資本形成總額對經濟增長的貢獻率繼續下滑，2017年貢獻率較上年下滑11個百分點至32.1%。
圖1：GDP增長率及三大需求貢獻率變化（%）
數據來源：國家統計局
分產業看，第一產業增加值65468億元，比上年增長3.9%；第二產業增加值334623億元，增長6.1%；第三產業增加值427032億元，增長8.0%。從近五年的發展來看，三次產業年均增速分別為3.8%、6.8%和8.0%，第三產業發展快于第一產業和第二產業，是拉動經濟增長的最主要力量。
圖2：三大產業GDP同比增速及對GDP增長貢獻率變化（%）
數據來源：國家統計局
1.2 PMI
2016年以來，制造業景氣度保持波動上升的走勢，2017年，制造業PMI保持整體穩定，前三季度波動中略有上升但上漲幅度較2016年明顯放緩，第四個季度再現回落。官方統計數據顯示制造業連續17個月保持在擴張區間，而財新中國PMI在5月出現明顯下跌走勢，并且跌破榮枯分水嶺，顯示出制造業中小企業生產活動仍有較大波動。
圖3：制造業PMI走勢圖（%）
數據來源：國家統計局，財新網
官方制造業PMI生產分項指標顯示制造業生產活躍度較2016年有明顯好轉，新訂單指標較上年也有明顯上升，表明需求端同樣有回暖跡象，新出口訂單分項數據自2016年11月開始維持在榮枯線上方，2017年年內最高達到52%。從不同規模企業情況來看，大型企業PMI能夠保持在擴張區間，中型企業則出現較大波動，小型企業在2018年7月開始跌落至收縮區間。環保、財政等各類政策的收緊對中小企業產生較大限制，尤其是近兩年環保重壓下小型企業的生產生存壓力加劇。
1.3 CPI、PPI
全年CPI同比走勢呈不對稱“V”型。1月份，因“春節錯月”影響，CPI同比上漲2.5%，為全年高點；2月份節日因素消退，迅速回落至0.8%，為全年低點；3月份后各月在0.9%-1.9%之間波動上漲。全年1.6%的平均漲幅，低于2016年，延續了2012年以來漲幅低于3%的態勢，屬溫和上漲。食品價格下降是CPI漲幅回落的主要原因。非食品價格漲幅有所擴大。2017年，非食品價格上漲2.3%，影響CPI上漲約1.85個百分點，漲幅比2016年擴大0.9個百分點。
全年PPI同比走勢呈“M”型。2017年年初，受原油、鐵礦石和有色金屬等國際大宗產品價格上漲，以及上年同期基數較低影響，PPI同比漲幅較高，2月份上漲7.8%，為全年漲幅高點；PPI走勢具有一定恢復性上漲特征。2016年9月之后，PPI同比連續上漲，從宏觀層面看，一是受供給側結構性改革不斷推進、產業結構調整優化、經濟穩中向好的影響；二是受世界經濟整體回暖、大宗產品價格回升影響。生產資料價格波動較大，生活資料價格走勢平穩。2017年，生產資料價格上漲8.3%，影響PPI上漲約6.13個百分點，是推動PPI上漲的主要因素。生活資料價格上漲0.7%，影響PPI上漲約0.17個百分點。
圖4：CPI、PPI當月同比增速走勢圖（%）
數據來源：國家統計局
1.4 M0、M1、M2
12月末，廣義貨幣（M2）余額167.68萬億元，同比增長8.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.9個和3.1個百分點；狹義貨幣（M1）余額54.38萬億元，同比增長11.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.9個和9.6個百分點；流通中貨幣（M0）余額7.06萬億元，同比增長3.4%；全年凈投放現金2342億元。12月末，本外幣貸款余額125.61萬億元，同比增長12.1%，其中人民幣貸款余額120.13萬億元，同比增長12.7%；全年人民幣貸款增加13.53萬億元，同比多增8782億元。
圖5：貨幣供應量當月同比及新增人民幣貸款及社會融資規模當月值（%，億元）
數據來源：中國人民銀行
初步統計，2017年社會融資規模增量累計為19.44萬億元，比上年多1.63萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加13.84萬億元，同比多增1.41萬億元。2017年社會融資規模存量為174.64萬億元，同比增長12%。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額為119.03萬億元，同比增長13.2%。
來源：中國水泥研究院
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