三大機構上調全球原油需求預期，加之OPEC減產執行情況較好，利多油價。此外，美國原油凈進口量創紀錄新低，出口量走高，導致原油庫存意外下滑，刺激油價走高，但是美國煉廠進入檢修季，煉廠開工率持續下滑，需求走弱。綜合來看，預期國際原油價格仍偏弱振蕩格局，但中東局勢的惡化，引發市場對原油供應端的擔憂，將在下方對油價形成支撐。

　　供給端主要壓力來自美國

　　本月三大機構均上調了全球原油需求預期。EIA上調2018年全球原油需求增量12萬桶/天，OPEC上調2018年全球原油需求增量6萬桶/天至159萬桶/天，IEA上調了2018年全球原油需求增量10萬桶/天至140萬桶/天，需求增量主要來自于亞太地區的非OECD國家。

　　需求端的壓力主要來自于以美國為首的非OPEC產油國。OPEC數據顯示，1月OPEC產量下降0.8萬桶/天至32.3百萬桶/天，減產執行率為137%，減產協議執行力度創紀錄高位，OPEC產量連續6個月下滑。得益于OPEC較好的減產效果，IEA下調了OPEC2018年原油產量增長預期23萬桶/天，下調2019年原油產量增長預期1萬桶/天。OPEC和IEA維持OPEC供給增量預期不變。

　　由于近期美國鉆機數大漲，產量更是暴漲至1000萬桶/天以上，各機構均上調了非OPEC國家2018年的產量增長預期。EIA上調了非OPEC原油產量增長預期31萬桶/天至235萬桶/天，上調OPEC原油產量增長預期32萬桶/天至140萬桶/天。非OPEC原油產量增加主要來自美國的貢獻，對于2018年美國原油產量增長預期，EIA上調23萬桶/天至120萬桶/天。非OPEC產量增加的預期幾乎等同于OPEC和非OPEC產油國承諾的減產規模，或對原油價格帶來壓力。

　　美國原油產量屢創紀錄

　　前期油價的走高，刺激美國原油生產商加大上游投資，鉆井活動逐漸活躍，石油鉆機數大幅上漲。據貝克休斯數據，截至2018年2月23日當周美國石油鉆機數799臺，為2015年4月以來的最高水平，較之前一周增加1臺，連續5周保持上漲。頁巖油主產區Permain盆地鉆機數上漲2臺至435臺，為近3年來的高位。鉆機數的持續上漲，預計會推動美國原油產量的持續走高。

　　據EIA數據，2月2日當周美國原油產量首次突破1000萬桶/天達到1025.1萬桶/天，之后產量延續漲勢，但增速放緩，2月16日當周產量為1027萬桶/天，與前一周基本持平。近期鉆機數的大幅上漲，仍將帶動原油產量上漲，且預計美國原油產量未見頂，仍有較大增漲空間。但是由于產量一般滯后于鉆機數6個月左右，而去年10月至年底鉆機數處于一個平臺期，預計近期產量增速或將放緩。

　　頁巖油產量增速或放緩

　　美國頁巖油產量持續上漲，據EIA數據，2018年2月，美國頁巖油產量664.6萬桶/天，較上月大幅增加20.8萬桶/天，為歷史第二高單周增幅。EIA同時預計3月美國頁巖油產出將增長至675.6萬桶/天。2018年1月，頁巖油產區的鉆機數達到820臺，較去年12月小幅增加9座。

　　頁巖油生產周期較短，一般2—3個月即可完成鉆井投入生產。頁巖油庫存井數持續上升，表明未來仍有較大的增產潛力，或推動美國原油產量再創新高。頁巖油已經歷了快速擴展期，而近期鉆機數處于平臺期，預計將導致后期產量的增速放緩。

　　另外，雖然頁巖油庫存井仍然保持強勁的上漲勢頭，但完井投產的增速相對趨緩。2018年1月頁巖油庫存井7609口，較去年12月增加了121口;但直接完井投產的完井數增長相對較小，1月完井數僅增加34口至1125口。

　　完井數直接影響后期產量的增長，完井數增長趨緩將導致頁巖油產量增速下滑。

　　美原油庫存意外下滑

　　由于近期美國原油進口量大幅下滑，而出口增長，導致美原油庫存超預期下滑。截至2月16日當周，美國原油凈進口量大幅下滑至160萬桶/天至497.7萬桶/天。

　　隨著產量的增長，美國原油及石油產品出口量持續上漲，據EIA數據，截至2月16日當周，美國原油出口量上升72.2萬桶/天至204.4萬桶/天，僅次于2017年10月創下的紀錄213.3萬桶/天;此外石油產品出口量470.8萬桶/天，維持高位運行。

　　據EIA數據，截至2月16日當周，美國商業原油庫存(不包括戰略儲備)超預期下滑，較前周大幅減少161.6萬桶至4.20479億桶。

　　但是，近期美國煉廠進入傳統檢修季，煉廠開工率下滑，產能利用率下降，原油需求受阻。據EIA數據，截至2月16日當周，美國煉廠開工率下滑至88.1%。此外，由于天氣轉暖，成品油需求走弱，美國汽油庫存連續三周錄得上漲，截至2月16日當周，庫存較前周增加26.1萬桶至2.49334億桶。煉廠開工率處于相對低位，疊加需求走弱，以及汽油庫存持續上漲，美國原油庫存上漲的壓力仍在，此外，凈進口量的下滑難以持續，預期短期內美國原油庫存將上漲。

　　投機性凈多持倉量大幅減少

　　投機者對原油上漲的熱情逐漸趨于理性，原油期貨投機性凈多持倉量在屢創新高之后大幅下滑，截至2月20日當周，NYMEX原油期貨持倉量非商業凈多持倉689366手，為近6周以來的最低位，較前周減少22895手，僅次于前周為近5個月來的第二大單周降幅，連續兩周大幅下滑，其中多頭減倉33318手，空頭減倉10423手。ICE的布倫特原油期貨投機性凈多頭持倉525040手，為近9周以來的最低位，較前周減少28788手，為近8個月以來的最大單周降幅，其中多頭大幅減倉26755手，連續四周下滑，空頭增倉2033手。投機性凈多持倉量大幅下滑，市場趨于理性，油價或將迎來回調。

　　中東局勢再度趨緊

　　近期敘利亞局勢再起波瀾，預計美俄之間在中東地區的較量會越來越直接和越來越激烈。中東是全球重要的原油生產區，中東的局勢若再度趨于緊張，會引發市場對原油供應端的擔憂，進而對市場情緒產生較大的影響。

　　雖然各大機構均上調全球原油需求，且OPEC減產執行情況較好，但以美國為首的非OPEC國家產量的上升仍是供應端的主要壓力所在。近期美國鉆機數和產量上漲，且頁巖油高企的庫存井以及鉆機數持續上升，均表明美國原油產量仍將持續上漲，但增速或放緩，短期內對油價的壓力將減弱。

　　此外，美國原油凈進口量創紀錄新低，出口量走高，導致原油庫存意外下滑，刺激油價走高，但是美國煉廠進入季節性檢修，加之天氣轉暖，需求將走弱，美原油庫存上漲壓力仍在。另外，投機性凈多頭逐漸趨于理性，凈多持倉大幅下滑。綜合來看，預期國際原油價格仍偏弱振蕩，但中東局勢的惡化，引發市場對原油供應端的擔憂，在下方對油價形成支撐。